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新消费投资逻辑变革与港股"三姐妹"现象
责编：陈凯欣
2025-05-19
近年来，港股市场涌现出一批备受瞩目的消费类企业。其中，蜜雪集团、老铺黄金和泡泡玛特被誉为"新消费三姐妹"，三家公司的市值均突破千亿港元，展现出强劲的增长势头。
今年3月，被称为"雪王"的某公司创下了冻资纪录，上市不到两个月股价实现翻番。去年上市的老铺黄金在短短一年时间里，股价从每股600港元一路飙升至881港元，涨幅最高达20倍。而泡泡玛特作为2020年登陆港股的企业，经历了股价低谷后，在2024年迎来转机。随着国内消费回暖和海外市场扩张，公司营收大幅提升，股价一度突破200港元，最新市值超过2600亿港元。
这些企业的崛起不仅展现了新消费企业的强劲韧性，更揭示了消费投资领域的重大转变。过去几年，消费赛道经历了资本市场的寒冬：A股IPO收紧、消费需求疲软以及机构资金转向硬科技领域，导致消费投资一度边缘化，许多消费基金面临募资难和项目退出难的困境。
尽管如此，港股"新消费三姐妹"背后聚集了红杉、高瓴等顶级风投，同时也吸引了美团龙珠等产业资本的关注。这些公司的优异表现，为一级市场长期低迷的消费投资带来了新的希望。近期，专注于中早期新消费和消费科技创新的风险投资机构蜂巧资本宣布，通过大宗交易分三次集中出售了其在泡泡玛特上市前持有的所有股份，套现金额约为22.67亿港元。
这笔交易被视为国内消费投资史上的重要事件。有长期关注消费投资的机构负责人指出，这不仅体现了新消费行业的韧性，更预示着消费投资逻辑正在发生深刻变革，对新消费领域的理解程度将成为投资机构的核心竞争力。
蜂巧资本成立于2018年，由屠铮和常欣共同创立。作为专注于中早期新消费和消费科技创新的风险投资机构，蜂巧资本在Z世代与女性生活方式赛道发掘出了多家明星企业，包括泡泡玛特、蕉下、蒂螺美瞳等。此外，"新消费三姐妹"中的另外两家也获得了黑蚁资本的支持，老铺黄金更是由黑蚁资本独家领投。
黑蚁资本合伙人认为，消费升级是必然趋势，优质产品以合理价格销售才是长期发展方向。投资将更加关注企业的长期成长性、品类突破能力、品牌出海能力以及技术壁垒等方面。
多位投资人指出，在当前市场环境下，消费领域的投资逻辑正在发生变化。优质的产品力和持续创新能力将成为关键考量因素。那些能够带来品类突破、具备品牌出海能力、深耕高复购刚需升级品类以及具有技术壁垒的企业，才是值得重点关注的对象。
